对西班牙债务问题要透过现象看本质-华尔街日报

对西班牙债务问题要透过现象看本质-华尔街日报

2010年 06月 17日 12:51
对西班牙债务问题要透过现象看本质
正文 评论 更多股闻天下的文章 » 投稿 打印 转发 MSN推荐 博客引用 发布到 MySpace.cn 字体西班牙国债与德国国债收益率之差迅速扩大，目前已经超过两个百分点；由此可见，西班牙正面临丧失投资者信任的风险。这并不意外，因为近期负面传闻屡见不鲜，称西班牙将寻求欧元区和国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)的支持，否则其国内企业和银行将遭遇信用危机。

对于这个问题，需要透过现象看本质。首先，西班牙政府本周继续对融资安排展期，只是融资成本大幅上升。公司债和关键的银行批发融资市场现在可能已经对西班牙发行方关闭，但近几周来上述市场几乎已经对所有欧洲发行方关闭。摩根大通(J.P Morgan)指出，西班牙银行有可能增加了从欧洲央行(European Central Bank)的借款，但直到4月底，西班牙900亿欧元的平均借款规模（占总资产规模的2.6%）仍属于欧洲平均水平。从那时至今，西班牙的借款额增加了150亿欧元，但其中大部分很可能由国内储蓄银行吸收；这些银行迫切需要进行资本结构调整的情况早已不是秘密。

事实上，过去几周西班牙传出的消息大体还是正面的。银行业正在加速重组。西班牙央行(Bank of Spain)已经承诺将公布银行业压力测试结果，并表示预计救助安排所需的资金总额为110亿欧元，低于350亿欧元的悲观预期。与此同时，西班牙政府已经批准了亟需进行的劳动力市场改革。欧盟委员会(European Commission)本周也证实西班牙有望在2013年前将赤字占国内生产总值(GDP)的比例降至3%以下。

的确，西班牙在7月末面临重大再融资障碍，届时将有160亿欧元的债券需要展期。这可能重新唤起信贷市场对于希腊债务危机的回忆。不过西班牙的情况要比希腊好得多。今年西班牙债务规模与GDP的比例低于60%，而且并未面临与希腊类似的偿债问题。另外，尽管本周西班牙10年期国债收益率上升0.4个百分点，但仍低于5%，这低于希腊向IMF救助资金支付的利率。实际上，希腊直到2年期国债收益率达到10%之后才寻求紧急援助；西班牙2年期债券目前的收益率为3.3%。由此来看，西班牙还没有理由寻求紧急资金援助。

西班牙周四将发行30亿欧元国债，这对投资者信心是一种考验。目前投资者纷纷减少对欧元区外围国家的风险敞口，西班牙政府的可信性也受到质疑，这样的紧张市况无法保证西班牙债券发行取得成功。因此，西班牙应当和IMF讨论创立某种后备的流动性安排，这才是明智之举。至于这种安排是否有必要，目前还不清楚。

Simon Nixon